值得关注！个别银行股已经接近于“卖国价”了注意风险

楠楠

在大概2007年年中的时候，看到一篇文章，介绍中国的工行、建行等银行曾以非常低的价格引进了国外战略投资者，其中包括安联、高盛、美国银行、苏格兰皇家银行等，后来由于中国银行业快速发展，利润几乎以50%的复合增速增长，又赶上了2006-2007年的大牛市，按当时的市值算，外资因为低价入股中国的商业银行，浮动利润在7000亿元左右(也有可能是10000万，时间长，具体数字忘了)。由于当时中国还没有经历2009-2010年那样的货币大膨胀，因此7000亿是一个非常惊人的数字。

这个事情后来一直被媒体，被很多爱国人士反复诅咒。几乎一致认为有人以“卖国价”出卖了中国的银行的股权。我最初看到这个报导的时候，也是骂了至少二十个人的十八代祖宗。不过在股市中，有时候很难讲某一个价格是绝对合理，或绝对不合理。中石油48元的时候，就有人要，有什么办法?现在中石油只有11元的时候，反而没人要了。中国人寿18元在A股IPO的时候，有无数的人准备第一天就大量买进，当成养老股。估计有很多人在人寿上市第一天38元的时候抢进，现在也不过21元。
外资入股中国的商业银行的时候，中国银行业仍深陷不良资产的泥潭。因此不光是中国人不看好中国的银行业，而且全球都不看好。这里未必有什么阴谋。当苏格兰皇家银行与中国银行达成入股的协议的消息传到英国，苏格兰皇家银行的股价马上大跌。当时国有银行也曾在国内四处打听有没有人愿意入股，普遍被中国的垄断国企拒绝。我记得只有长江电力出资30亿元，买下了建行大概1%的股份。
当初作为战略投资者，在一级市场美国银行入股建行的溢价为17%。工行获得的溢价为15%，中行为10%，也就是市净率为1.17倍、1.15倍和1.1倍。几年以后的历史证明，这些投资中国银行们的外资们，获得了巨大的利润。但外资金融机构之间，恐怕代表了不同的股东的利益，如果当初它们知道以后能获得暴利，必然大打出手，大幅提高报价，以确保能成功入股。这样就不可能以1.1倍左右的市净率水平对外出售股份。或许在2007年大牛市的时候，有无数的机构在后悔，或是梦想能再次有这样的“卖国价”入股中国商业银行的机会。想象一个外国人，以半生不熟的中文说道：“曾经有一个机会以1.2倍不到的市净率入股工商银行的机会摆在我们的面前，可是我们没有珍惜，让高盛、安联抢走了。如果上天再给我们一个机会的话，我们想买100亿零30股。其中30股是把我个人的裤子卖掉后额外买的。”
但是奇怪的是，当市场上再次出现这样的机会的时候，投资者却骂声一片。真有这样的事吗?有。什么时候，Just at now.

楠楠

民生银行最近宣布，为了补充资本金，将通过定向增发的方式，向7家公司以4.57元的价格定向发增，筹资214亿元。这些公司有：上海健特生命科技有限公司、中国泛海控股集团有限公司、四川南方希望实业有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中国船东互保协会、江苏熔盛投资集团有限公司和华泰汽车集团有限公司，分别认购142,400万股、119,000万股、66,000万股、 50,000万股、16,000万股、50,000万股和26,600万股。其中，前五家机构为民生银行现有股东。4.57元，按上周五收盘价5.10元来算，差不多打了9折。这和一般公司的定向增发没有太大的差别。截至去年第三季度，民生银行的每股净资产是3.75元。这就是说，民生银行的定向增发价相当于1.22倍市净率。这已非常接近于外资入股中国商业银行的“卖国价”了。
怪不得史玉柱控股的健特生命公司愿意出巨资65亿元入股了。
当然，小散户是不可能以这个价格入股的。就象一般的散户不可能象巴菲特那样，以约15%的股息率入股高盛和通用电气的优先股。不过即使是5.10元的价格，也不过是1.36倍的市净率，比“卖国价”高不了多少。
最近两个月以来，已经有西安银行、浙商银行的部分股权公开拍卖，此外，温州银行一家股东的4562.47万股持股也正待价而沽。按照三家城商行的挂牌价以及2009年财务数据粗略计算，转让价的平均PB和PE分别为3.62倍、21.25倍。去年下半年，澳新银行先后对上海农村商业银行和天津银行追加8.32亿和16.5亿人民币的投资后，澳新银行对这两家银行的持股比例固定在20%。其中澳新银行对天津银行的入股价5.20元，2009年，天津银行每股收益0.436元，去年末每股净资产为2.76元。入股价相当于2009年静态市盈率约12倍，市净率1.88倍。这同样接近于目前的上市银行。
对于民生银行，我是比较看好的，不过我只持有10000股，是一次准套利交易并后来加仓的结果：做了一笔准套利交易
不过，我可不建议读者买进银行股，毕竟投资是有风险的。